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MEDIA
COLUMNA
Valores de papel
Jorge Morelli
@jorgemorelli1
jorgemorelli.blogspot.com
La decisión de la Fed de subir cuatro veces las
tasas de interés el año pasado tuvo exactamente las consecuencias que Donald Trump
le advirtió a la Fed: la economía americana se ha desacelerado. Creció casi 3%
el año 2018, como Trump prometió en su campaña, y hoy el pronóstico para 2019
está cerca del 2 %.
La monumental equivocación de la Fed es la causa de
la desaceleración de la economía al elevar no solo el costo del crédito a las empresas
sino también el dólar y con el dólar fuerte abaratar y multiplicar las importaciones.
Con ello, la Fed anuló el efecto de la rebaja de impuestos y los aranceles de
Trump.
Son incontables sus daños. Ahora, el giro de
política de su decisión de no volver a subir
las tasas en el resto del año ha traido consigo el desplome del rendimiento
de los bonos del Tesoro a 10 años. De pronto, la gente cae en cuenta de que esos
valores son de papel, y se deshace de ellos.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó
desde 3% en diciembre pasado hasta 2.38%
el 27 de marzo. Subió luego a 2.5% el 1 de abril, donde se halla hasta hoy. Ha recuperado terreno, pero el
daño está hecho.
Porque el rendimiento del bono a 10 años cayó por
debajo del rendimiento del bono a tres meses. A este fenómeno le llaman pomposamente
la “curva de rendimiento invertida”. Y el pensamiento mágico asocia inmediatamente
que, si el fenómeno ha precedido seis recesiones en EEUU en los últimos 50 años,
pronto habrá otra. Esas suelen ser profecías
que se realizan a sí mismas. Hay pavor a la “inversión de la curva” y el miedo es contagioso.
Su causa es de nuevo la Fed, por provocar hoy una
sobrerreacción como provocó otra ayer en el sentido opuesto. Es un posgrado
caro el aprendizaje de la Fed.
No vamos a especular sobre si hubo intereses creados o
motivaciones políticas tras la fallida política monetaria de la Fed. El hecho
es que el presidente de EEUU –cuya palabra es hoy el último refugio del valor- ha
exigido por primera vez en la historia a la Fed bajar las tasas de interés,
porque sus acciones “han causado el enfriamiento de la economía”. Veremos si la
desaceleración se detiene.
A veces las profecías pueden revertirse. La lección que
no hay que olvidar es que, cuando el Oráculo de Delfos anuncia la ira de los
dioses del Olimpo, de pronto todos toman conciencia de que detrás del valor puede
no haber sino papel.
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